| 钢铁行业：维持“中性”评级 | |||
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报告要点 国内钢价依然下跌，但局部地区出现反弹，期货价格上升，成本滞后一月毛利估算先降后升 本周国内钢价指数继续小幅下降1.9%，其中长材下跌2.3%，板材下跌1.4%，上周三大指数下跌幅度分别为1.4%，1.5%和1.2%。不过周五局部地区价格出现回升，呈现见底反弹迹象。受此影响，之前表现疲软的期货价格周五出现较大幅度反弹。成交逐渐放大的期货价格这种表现部分说明了市场心态正在发生积极的变化。由于之前矿石已连涨四周，在钢价仍持续下跌的背景下，本周我们估算的成本滞后一月毛利迅速下滑，意味着钢厂的盈利状况受到了较大冲击。按照测算，在目前的价格成本下，钢厂的大部分品种已经只能做到盈亏平衡。在一个需求出现剧烈波动可能性不大的情况下，接近盈亏平衡也是我们判断钢价阶段性见底的主要逻辑之一。 国际钢铁价格指数持续下跌 本周国际钢价指数持续下降，继上周下跌1.68%后再次下跌1.9%。分品种来看，在欧盟、美国和日本地区热轧指数均维持不变的情况下，CRU板材指数出乎意料的下跌3.02%。结合美国粗钢产能利用率的数据来看，来自供给端的增长应该是近期制约国际钢价的主要原因，同时也再次反映了外需恢复的力度有限。分地区来看，亚洲地区仍然是下跌幅度最大的地区，日韩的回调看起来短期仍难结束。 原料价格上涨放缓，海运费先升后降 本周综合矿石价格指数维持不变，由于前期的持续上涨并未伴随着钢价的快速反弹，原料的上涨步伐明显放缓。 海运费本周先降后升，BDI从2695变到2728，小幅上升1.22%（其中BCI从4107变到4061，小幅下降1.12%）。 主要钢材品种社会库存持续增加 主要钢材品种社会库存一再持续增加，高企的库存依然是目前制约钢价反弹的最主要因素。在目前需求缓慢复苏的大背景下，社会库存如果不恢复到正常水平，钢价反弹的力度将十分有限。本周全国主要港口铁矿石库存总量6964，比上周减少45万吨。 部分月度数据公布 九月份铁矿石进口量达6455万吨，再创历史新高，实现环比增长29.93%，同比增长64.67%。钢铁进出口皆有所提升，净出口预期之内地继续扩大，由49万吨扩大为56万吨。汽车产量136.20万吨，环比增加18.46%，同比78.13%。 上周周报要点回顾 国内钢价依然下跌，期现倒挂，成本滞后一月毛利估算小幅下降本周国内钢价指数继续小幅下降1.4%，其中长材下跌1.5%，板材下跌1.2%，上周三大指数下跌幅度分别为0.9%，0.5%和1.6%。期货价格依然继续下跌，因此继上周线材期现价格倒挂之后，螺纹钢本周期现价格也出现了倒挂现象。短期由于高库存引发的预期悲观依然是期货价格出现持续调整的主要原因。由于钢价的下跌抵消了成本改善所带来的优势，本周我们估算的成本滞后一月毛利改善幅度有所放缓。而从成本钢价同步估算毛利来看，在钢价下跌和矿石成本上升的双重作用下，毛利估算迅速下降。在钢价持续调整的背景下实现连续上涨四周的矿石价格表现得有些出乎意料。考虑到国内钢铁产量释放基本保持平稳，我们还无法断定矿石价格率先反弹背后的原因是成本限制、供给减少、外需恢复抑或是短期干扰，不过两端挤压对钢铁行业短期盈利的影响总是偏负面的。 国际钢铁价格指数近期出现下降迹象 10月2日CRU指数从159.8小幅上升为161.0，除亚洲地区小幅下降之外，欧洲北美地区仍在缓慢恢复之中。 不过本周CRU指数出现下降，表明这种缓慢恢复依然十分脆弱。分品种来看，板材表现依然好于长材。而分地区来看，亚洲地区跌幅最大达2.55%，在中国跌幅为1.40%的背景下，日韩在经历强劲复苏后出现调整的迹象也越来越明显。产能端的压力在全世界范围内基本都存在。 原料价格持续上涨，海运费涨幅较大 本周矿石价格继续上涨，目前已实现连续四周的上涨，但本周涨幅相对前几周明显缩小。率先复苏的上游是我们之前判断钢价企稳的主要原因，但如果钢价迟迟难以有所表现，必然会反过来压制矿石价格的复苏。海运费在假期两周时间内涨幅较大，BDI从假期前一周的2183上涨到2357，涨幅为7.97%，本周再上涨到2695，本周涨幅达14.37%。（BCI先是从2677上涨到3282，上涨22.60%，本周再上涨到4107，涨幅达25.14%）。 主要钢材品种社会库存皆大幅增加，热轧增幅最大，再创历史新高 本周主要钢材品种社会库存本周皆大幅增加。由于国庆长假原因，本周库存变化无法真实反应供需变化。但一再创新高的热轧库存反映出热轧还是目前最差的品种，短期难有较大作为。铁矿石港口库存为7009，下降3.28%。 原料端的表现基本是一致的强势，背后真实原因还有待进一步分析。 第一， 国内钢价依然下跌，但局部地区出现反弹，期货价格上升，成本滞后一月毛利估算先降后升 国内主要钢材品种价格本周依然下降，但局部地区出现反弹 本周国内钢价指数继续小幅下降1.9%，其中长材下跌2.3%，板材下跌1.4%，上周三大指数下跌幅度分别为1.4%，1.5%和1.2%。不过周五局部地区价格出现回升，呈现见底反弹迹象。 |
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钢铁行业：维持“中性”评级
来源： 时间：2009-10-18 10:24:41 浏览次数：
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